Aandelen van farmaceuten hebben het in de voorbije twee corona-jaren relatief goed gedaan, maar de verschillen binnen de sector zijn groot. Wij vergelijken twee aandelen die belangrijke (bij)rollen speelden in de strijd tegen corona, maar ook meer te bieden hebben.
Eerder deze maand vergeleken wij op deze site de aandelen Pfizer en Eli Lilly, dit artikel is een vervolg daarop.
In april 2021 kon Nederland beginnen met het inenten met het coronavaccin van Janssen, de Leidse dochter van de Amerikaanse farmaciereus Johnson & Johnson (JNJ). Het Europees Medicijnagentschap EMA gaf het vaccin vrij, nadat er wel even twijfels waren vanwege (zeldzame) bijwerkingen. De voordelen wogen hier echter ruimschoots op tegen de risico’s.
Na aanvankelijke berichten dat het vaccin van Janssen wat minder goed beschermde dan de vaccins van Pfizer en Moderna was er vorige maand opeens nieuws dat het middel op de lange termijn juist zeer goed zou beschermen. De werkzaamheid van Janssen zou volgens sommige onderzoeksresultaten zelfs toenemen over de tijd. De vaccinvariant staat nu qua aantal doses op plaats zes van de zeven vaccins die voor het overgrote deel van de vaccinaties worden gebruikt en wordt nog niet gebruikt voor boosterprikken. Daar zou dus verandering in kunnen komen.
Dividendkampioen Johnson & Johnson
Johnson & Johnson is een bedrijf dat al decennia erg goed is voor zijn aandeelhouders. Het is een ware ‘dividendkampioen’: de uitkering aan aandeelhouders wordt nu al zo’n 60 jaar ieder jaar verhoogd, een bijzonder indrukwekkende reeks. De balans is solide en het rendement op het geïnvesteerde vermogen blijft de komende jaren naar verwachting ruim boven de gemiddelde kostenvoet van het kapitaal.
Het rendement op het eigen vermogen (ROE) lag bij JNJ de laatste jaren rond de 25 procent, analisten (bron: Bloomberg) voorspellen dat dit kengetal de komende vier jaar zelfs boven de 35 procent zal liggen. Bij de huidige koers kost het aandeel Johnson & Johnson 17,5 keer de voor 2021 verwachte winst en is het dividendrendement 2,5 procent. Daar hoeft de belegger niet van te schrikken: een bedrijf dat structureel zoveel waarde toevoegt verdient een premie ten opzichte van het beursgemiddelde. Bovendien is de waardering voor JNJ in het verleden wel hoger geweest.
JNJ is voornemens de consumententak, waarin producten als pleisters en huidverzorgingsmiddelen zitten, een aparte beursnotering te geven. Dit zal rond 2023 gerealiseerd zijn en kan de nodige waarde ‘ontsluiten’. Beleggers reageerden in ieder geval opgetogen op de berichtgeving.
JNJ wordt wat minder een conglomeraat, dat is iets waar beleggers doorgaans blij mee zijn. Het aandeel heeft het over de afgelopen twee jaar redelijk gedaan op de beurs, maar is vooral te zien als een defensief aandeel dat met een herinvestering van de dividenduitkering een gestage maar mooie vermogensgroei kan opleveren.
Merck: laatkomer op het feestje
Het Amerikaanse Merck, in Europa opererend onder de naam MSD (Merck Sharp & Dohme), heeft wat minder historie en bekendheid, maar is ook een goede dividendbetaler. De uitkering wordt hier sinds 2010 ieder jaar verhoogd. Het dividendrendement is met 3,6 procent ruim een procent hoger dan dat van JNJ en op basis van de koers-winstverhouding lijkt Merck ook voordeliger: ruim 13 keer de voor 2021 verwachte winst.
Merck trok in de onderzoeksfase de stekker uit de twee coronavaccins die het in voorbereiding had, omdat deze bij de eerste tests op mensen nauwelijks bleken te werken. Dat was wel een gevoelige nederlaag voor de farmaceut uit New Jersey.
Het bedrijf leek daarmee een verliezer aan het corona-front, maar kwam in 2021 wel met een coronapil op basis van bestaande virusremmers die het in het assortiment heeft. Dit medicijn lijkt goed te kunnen helpen bij besmetting met alle tot nog toe bekende varianten van het virus. Het geneesmiddel blijkt na onderzoek echter niet zo effectief te zijn als eerder werd gedacht, en beschermt ook minder tegen ziekenhuisopname dan de pil van concurrent Pfizer.
Merck is dus misschien een laatkomer op het gebied van corona en heeft niet het beste middel in huis, maar het bedrijf heeft nu toch een medicijn waarmee van deze nieuwe groeimarkt kan worden geprofiteerd. Analisten zijn echter vooral op basis van andere medicijnen optimistisch over de groeikansen van Merck.
Berichten over Mercks belangrijkste medicijn Keytruda (gebruikt bij de behandeling van met name longkanker) zorgden ervoor dat analisten in 2021 meerdere keren de taxaties opschroefden. De omzet van dit middel loopt hard op, over 2021 wordt waarschijnlijk de 17 miljard dollar gehaald . Het patent van Merck loopt tot 2028, dus het bedrijf kan nog jaren profiteren van de verkoop van dit ‘blockbuster’-medicijn.
Daarmee is Merck wel relatief afhankelijk van één middel, want Keytruda is goed voor ongeveer een derde van de jaaromzet. Het bedrijf heeft niettemin meer ijzers in het vuur: het vaccin tegen baarmoederhalskanker Gardasil is ook een ‘blockbuster’ met een omzet van 2 miljard dollar in het derde kwartaal van 2021.
Analisten zien Merck de winst per aandeel de komende jaren sterker opschroeven dan de meeste branchegenoten, met ruim 12 procent per jaar. Hierdoor belandt de koers/winstverhouding de komende jaren vanzelf onder de 10 (zie de tabel). Merck is hiermee goedkoper en sterker op groei gericht dan het kwaliteitsaandeel Johnson & Johnson.
Spreiden voor de lange termijn
Op 16 december vergeleken wij op deze site de aandelen Pfizer en Eli Lilly, met dit duel tussen twee andere farmaceuten heeft u nog meer zicht op deze sector.
De meningen zijn altijd verdeeld onder beleggers en dat maakt zelf beleggen natuurlijk ook zo boeiend. De hier en eerder besproken farmaciebedrijven hebben allemaal hun positie op de markt bewezen en kunnen een plaats hebben in een portefeuille voor de lange termijn. Hieronder zijn enkele van de belangrijkste kerncijfers van Merck en Johnson & Johnson op een rij gezet, wellicht kan dit uw beleggingsbeslissing ondersteunen.
| Duel Merck-Johnson & Johnson | Merck | J & J |
| Beurskoers | $76.64 | $171.07 |
| ISIN-code | US58933Y1055 | US4781601046 |
| Aantal werknemers | 74000 | 134500 |
| Jaaromzet (laatste 4 kwartalen, $ mrd) | 49.2 | 91.4 |
| Beurswaarde ($ mrd) | 328.7 | 450.3 |
| Ondernemingswaarde (beurswaarde plus nettoschuld, $ mrd) | 339.2 | 453.2 |
| Ondernemingswaarde/Omzet | 6.9 | 5.0 |
| Brutoresultaat (ebitda, laatste 4 kwartalen, $ mrd) | 18.2 | 34.0 |
| Ondernemingswaarde/ebitda | 18.7 | 13.3 |
| Winst per aandeel 2021* | $ 5.79 | $ 9.80 |
| Winst per aandeel 2022* | $ 7.21 | $ 10.35 |
| Winst per aandeel 2023* | $ 7.17 | $ 11.00 |
| Winst per aandeel 2024* | $ 8.23 | $ 11.50 |
| Koers-winstverhouding 2021 | 13.2 | 17.5 |
| Koers-winstverhouding 2024 | 9.3 | 14.9 |
| Dividendrendement 2021* | 3.6% | 2.5% |
| * = taxatie, bron: Bloomberg, peildatum 31 december 2021 |
Voor de volledigheid hieronder ook nog een update van de cijfers die in het artikel over Pfizer en Eli Lilly werden gegeven. De winsttaxaties zijn zowel bij Pfizer als bij Eli Lilly nu gemiddeld iets hoger. De koers van Pfizer is in de afgelopen twee weken licht gedaald, hetzelfde geldt voor de koers van Eli Lilly. Daardoor zijn de waarderingsratio’s nu iets lager, Eli Lilly blijft echter veruit het duurste aandeel uit de vergelijking.
Balansverhoudingen
Alle vier deze ondernemingen hebben een gezonde balans, waarbij met name Pfizer en Johnson & Johnson er goed voor staan. Bij Eli Lilly oogt de solvabiliteit op het eerste gezicht laag, hier is in 2019 sterk afgeboekt op de ingehouden winsten in het eigen vermogen als gevolg van de afsplitsing en IPO van de divisie diergeneesmiddelen Elanco. De winstgevendheid in termen van ebitda-marge en netto resultaat is echter zeer gezond, wat bij Eli Lilly nu resulteert in zeer hoge rendementen op het eigen vermogen.
| Solide balansen, met name bij Pfizer en Johnson & Johnson | ||||
| Merck | J&J | Pfizer | Eli Lilly | |
| Totale schuld ($ mrd) | 26.4 | 33.9 | 39.9 | 17.1 |
| Balanstotaal ($ mrd) | 91.6 | 174.9 | 154.2 | 46.6 |
| Schuld als percentage balanstotaal | 28.8% | 19.4% | 25.9% | 36.7% |
| Contante middelen en liquide beleggingen ($ mrd) | 10.0 | 31.0 | 29.7 | 3.8 |
| Solvabiliteit (eigen vermogen op balanstotaal) | 27.7% | 36.2% | 41.1% | 12.4% |
| (Bron: Bloomberg, cijfers laatste bekende kwartaal) | ||||
Op basis van de taxaties, met name die voor de wat langere termijn, lijkt Merck er (nog) wat beter voor te staan dan Pfizer. Spreiden is belangrijk bij beleggen, voor wie in deze sector wil beleggen is meerdere aandelen kopen wellicht dus ook een optie.
| Duel Pfizer-Eli Lilly | ||
| Update | Pfizer | Eli Lilly |
| Beurskoers | $59.05 | $276.22 |
| ISIN-code | US7170811035 | US5324571083 |
| Aantal werknemers | 78500 | 35000 |
| Jaaromzet (laatste 4 kwartalen, $ mrd) | 69.3 | 27.8 |
| Beurswaarde ($ mrd) | 331.5 | 264.2 |
| Ondernemingswaarde (beurswaarde plus nettoschuld, $ mrd) | 341.9 | 277.7 |
| Ondernemingswaarde/Omzet | 4.9 | 10.0 |
| Brutoresultaat (ebitda, laatste 4 kwartalen, $ mrd) | 25.6 | 9.2 |
| Ondernemingswaarde/ebitda | 13.4 | 30.1 |
| Winst per aandeel 2021* | $ 4.22 | $ 8.12 |
| Winst per aandeel 2022* | $ 5.35 | $ 8.40 |
| Winst per aandeel 2023* | $ 4.64 | $ 9.86 |
| Winst per aandeel 2024* | $ 4.31 | $ 12.36 |
| Koers-winstverhouding 2021 | 14.0 | 34.0 |
| Koers-winstverhouding 2024 | 13.7 | 22.3 |
| Dividendrendement 2021* | 2.8% | 1.4% |
| * = taxatie, bron: Bloomberg, peildatum 31 december 2021 | ||